（报告出品方/作者：国泰君安证券，刘欣琦、孙坤、 李艺轩）
01 现状：权益市场波动，居民资产设置结构更加多元化
权益产物收益率低于预期，固收+等非权益产物范围提升
由于权益类产物波动加重，收益率低于预期，固收+等非权益产物范围提升。
范围提升，非权益类产物发生更多设置基金的需求
银行理财资产设置基金范围增加，2021年末设置公募基金范围达1.16万亿元，同比增加59.96%。 非标转标趋向下，银行理财资产设置基金占比提升，2019-2021年末设置公募基金的比例别离为2.3%、2.8%和。
非权益类产物增配基金，使得基金持有人中机构占比提升
随着机构投资者基金设置的增加，机构投资者在公募基金中的占比延续提升。
02 机遇之一：需求爆发，B端基金代销成为新亮点
现象：B端基金代销机构业绩延续高增，远高于行业均匀增速
当前基金的销售依照办事客群分歧可以分为2B和2C两种，按照能否间接经过基金公司采办又可分为直销和代销两种，我们 会商的是2B的基金代销营业，即为B端客户供给基金代理销售办事的公司。 基煜、汇成等机构近两个季度的的非货币基金保有范围环比增速远超行业均匀增速。
缘由之一：简化开户和买卖流程
开户环节，供给方便快速的开户流程：2B的基金代销机构搭建了场外基金买卖系统，可实现全程电子化开户，支持一键开 立全市场的基金账户，大大简化流程。
买卖环节，经过系统极大的提升效力： 基金下单环节，代销机构供给智能拆单，进步投资决议效力。也供给方便、快速的 基金认/申购、赎回、转换和撤单等线上根本买卖功用。除此之外，供给提早赎回和跨TA转换等办事，基金赎回和基金转 换更方便。
缘由之二：为客户供给全市场基金的研讨办事
代销机构为客户供给全市场基金的研讨办事：以天天基金为例，公司构建了账户组合分析、个基量化分析、基金司理画 像库三大系统，并可供给标准化的大类资产设置研讨办事，按照客户需求供给本性化定制办事。
我们经过三个目标测算未来B端基金代销的范围
B端基金代销范围测算：我们将B端基金代销的范围拆分为三个目标的乘积，即全市场资管机构资产范围、资管 机构持有基金占总资产的比例、B端基金代销占B端基金销售的比例。
居民财富治理需求的提升鞭策全市场资管机构资产范围延续增加
全市场资管机构的资产范围延续增加：随着中国经济成长，居民财富延续增加，财富治理需求响应提升，鞭策了全市场资管机 构资产范围的延续增加，停止2021年末，全市场资管范围已达142.47万亿元。
资管新规鞭策资管机构延续增配基金产物
资管新规后各类金融机构增配标准化资产，是以资管机构设置公募基金占其总资产 的比例从2019H的7.95%提升至2021年末的9.54%。
B端基金代销更好满足客户需求，渗透率延续提升
我们测算获得2021年末2B基金代销范围约为1.47万亿，占2B基金销售范围的约11.5%，渗透率仍很低。 2B型代销机构依托基金买卖与运营系统为机构投资者供给更加便利高效的办事，由此吸引机构投资者将更多经过代销方式购 买基金，鞭策B端基金代销渗透率提升。
看好B端基金代销，估计2024年末带来5.7万亿增量空间
依照未来全市场资管机构资产范围 每年10%增速，资管机构持有基金 占总资产比例每年增加0.4个百分点， 2023年末代销渗透率提升至40%的 中性假定测算，2024年末2B基金代 销范围可达7.1万亿，可带来增量空 间为5.7万亿。
相关公司分析
基煜基金——机构营业先行者，供给一站式办事
基煜开创机构投资基金“基构通”形式： 基煜基金自建立之初便定位于办事机构投资者，基于机构投资者基金投资所具有的专业化、 组合化、标准化的特征，结构针对机构投资者的电子化基金买卖平台“基构通”，推出“在线开户”、“智能拆单”等功用，节俭 买卖本钱、进步买卖和账户运营效力、进步买卖风险治理才能。（报告来历：未来智库）
基煜基金为机构投资公募基金供给一站式办事：基煜基金围绕电子化基金买卖办事，建立了客户营销、基金研讨、买卖办事一体化 的综合办事系统。今朝，买卖平台已上线10000+只分歧范例的公募基金产物。
汇成基金——专注机构营业的基金代销公司，重视买卖的便利高效
行业创新的基金投研买卖电子化平台：汇成基金开辟了面向专业资管机构的公募基金投研买卖办事平台- --“汇成一账户”， 与全市场大部分国有及股份制银行理财子公司建立正式营业合作，办事银行理财、保险资管、证券资管、公募基金FOF等行 业跨越200家大型头部专业资管机构。
汇成一账户重视买卖的便利高效： 为专业资管机构供给公募基金投研买卖的电子化治理平台，帮助资管机构实现基金投资交 易从线下野生操纵向线上周全电子化治理改变，进步基金投资效力，控制操纵风险，具有便利、高效平安等特点。
好买财富——腾讯系基金销售平台，重视投研扶植
公司概况：好买财富建立于2007年，旗下全资子公司上海好买基金销售有限公司（简称“好买基金”）具有中国证监 会颁布的首批第三方基金销售派司。公司大股东是腾讯，2021年末非货币基金保有量到达581亿。
三大营业系统，机构营业更重视投研扶植：公司聚焦于高端财富治理、基金零售和机构办事三大营业。机构办事方面， 构建一站式场外金融产物买卖平台，实现“多快好高效“的投资买卖，重视投研办事，专注买卖和投研双轮驱动。
盈米基金——供给投研+买卖的综合办事
公司概况：盈米基金建立于2015年，是一家深度应用互联网技术、深度耕作泛资管行业的创新型金融科技公司。2015 年5月获得广发证券旗下全资子公司广发信德的天使投资；2017年年头获得考拉基金、华西股份、横琴金投团体的A轮 融资。
B端营业：1）搭建面向专业资管机构的“蜂鸟”系统，该系统是集在线开户、网上买卖、买卖数据查询、投资研讨、账 户分析于一体的机构投资治理平台。2）“盈米基金研讨院”供给投研办事，包括基金研讨报告、基金司理调研等办事。
东方财富——依托流量和技术上风拓展B端客户，看好未来范围增加
机构通” 依托天天基金C端流量上风，和基金公司等机构建立合作；依托技术上风，为客户供给优良办事，基于买卖 和投研打造“基金通”和“投研通”两大模块：
“基金通”：专注于办事机构投资者的一体化场外基金买卖平台。为客户供给基金买卖治理、账户治理、基金池治理等 综合办事，全流程电子化、专业一站式办事、产物功用齐全、运营省力高效。
“投研通”：特点大数据基金及组合研讨办事平台。从基金公司、基金司理、基金产物三个层面，从投资才能和非投资 才能两个维度，为客户供给一站式的投前研讨、投平分析、投后追踪的全方位办事系统。
03 机遇之二：从产物到办事的财富治理形式变迁，TAMP将迎黄金成长期
居民资产设置决议受短期收益率影响较大
整体上看，我国居民在资产设置上遭到市场短期行情波动影响较大。当市场较好时，新刊行基金中的权益类基金占比力高；反之， 则占比力低。
当前居民更多基于保值增值目标停止财富治理，缺少持久方针
我国第二支柱成长很不充实，第三支柱才刚起步，缺少相对更完善的社会保障系统致使中国居民加倍重视财富的保值增值。相比之 下，美国早在七十年月就推出企业年金计划（401K计划）和小我退休金计划（IRA计划），已经构成了很是成熟的社会保障系统。 社会保险的税收优惠也致使美国居民财富治理的诉求加倍聚焦于退休储备。法令规定，雇员在401K账户的缴费和投资收益均免税， 直到退休后从帐户支付养老金时才对账户总额（包括利息盈利附加增值）上缴小我所得税。由于退休职员的支出较退休前普遍下 降，纳税基数随之减小，再加入投资收益免税，实在际交纳的小我所得税将大幅下降。
多身分将会推升人们对持久本性化理财的需求
陪伴美国“婴儿潮”一代人逐步进入退休年龄，美国老龄化加重，IRA账户余额不竭增加。 人都可安排支出的快速增加鞭策了美国居民财富的快速积累，进一步鞭策美国居民对本性化理财需求的提升。
经过更加有用的资产设置战略能更好满足人的持久理财需求
面临美国居民的本性化财富治理需求的提升，美国财富治理机构不竭为客户供给多样化办事，以办事深度获得上风。 随着理财富品品种的增加和理财投顾的兴起，纯真供给理财办事的市场逐步饱和，客户的财富增值的“赢利”需求被 很好的满足。在此根本上，外洋投顾转向为客户供给诸如税收、教育、养老、房产等与“办事”相关的办事上，以服 务深度获得上风。
财富治理机构借助TAMP工具来满足人的本性化投资需求
在美国财富治理形式从产物走向办事的变迁中，全托资产治理平台（Turnkey Asset Management Platform）兴 起。TAMP为美国投资顾问供给一站式展业支持办事，经过TAMP平台投资顾问可以噜苏的中背景治理职能外包，从 而将首要精神用于满足客户本性化的投资需求，帮助客户挑选合适的资产治理人和产物，发挥投资顾问的焦点代价。
未来具有强大办事才能的财富治理机构将会更受益
华泰证券
华泰证券在券商傍边较早启动财富治理转型，经过收买美国范围排名第三的TAMP平台AssetMark延续吸收先辈技 术和营业经历，近年来不竭加大科技投入，连系其他赋能行动，其整体投顾队伍办事客户才能有望延续提升，未来 在财富治理行业以办事驱动的形式中上风加倍突出。（报告来历：未来智库）
2019年，华泰证券推出了投顾工作云平台“AORTA”并和涨乐财富通实现数据买通，成为赋能客户和一线投资顾问的 焦点载体。经过延续升级，将AssetMark成熟经历深度融合至华泰投顾的现实办事场景，进一步优化客户中心、使命中 心、资产设置、产物中心、营销线索等办事工具，提升办事职员在客户需求分析、战略婚配、账户跟踪、留痕治理等环 节的办事水平，同时提升客户在平台上停止自立投资的效力
盈米基金
盈米基金（全称珠海盈米基金销售有限公司）是证监会核准的自力基金销售机构。建立于2015 年 5 月，15 年获得基 金销售派司，19 年获得基金投顾试点资历派司。盈米基金本身定位为将互联网技术深度应用于基金销售和买方投顾领 域的创新型财富治理机构，为小我投资者和机构投资者供给一站式的买方投顾处理计划。且慢作为盈米基金旗下专注于向小我供给基金投资计划的办事平台，经过创建围绕客户需求的“四笔钱”计划办事， 再经过优良投顾办事做好全程陪伴，近年来获得较快增加，整体范围冲破200亿元，正式签约投顾客户接近20万人。
报告节选：
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精选报告来历：【未来智库】。未来智库 - 官方网站
